Cencosud reportó una contracción significativa en sus utilidades netas durante el primer trimestre de 2025: las ganancias cayeron un 30% respecto al mismo período del año anterior, pasando de $108.775 millones a $76.217 millones. La compañía controlada por la familia Paulmann atribuyó este resultado a “variaciones de cambio en moneda extranjera y un mayor impuesto diferido asociado al ajuste por hiperinflación de Argentina”. El EBITDA ajustado también se resintió, con una baja del 11,4%, mientras que los ingresos se mantuvieron prácticamente planos, con un leve incremento del 0,2%.
FACTORES QUE EXPLICAN LA CAÍDA
El principal golpe provino del efecto cambiario y contable. La hiperinflación argentina obliga a aplicar normas internacionales de contabilidad (NIC 29) que ajustan los estados financieros de las filiales en ese país. Ese ajuste generó un mayor impuesto diferido que redujo la utilidad neta consolidada. Al excluir dicho efecto, los ingresos totales habrían caído un 4,4% en lugar del ligero aumento reportado. Para los abogados que asesoran en materia tributaria internacional, este caso ilustra cómo el tratamiento de economías hiperinflacionarias puede distorsionar la lectura de los resultados y generar diferencias temporarias que impactan el gasto por impuesto a la renta, conforme a las reglas del D.L. 830 y la Ley sobre Impuesto a la Renta.
DESEMPEÑO POR MERCADOS
De los seis países donde opera Cencosud, cuatro registraron caídas en sus ingresos medidos en pesos chilenos. En Chile, las ventas retrocedieron 2,4%, lideradas por el segmento de tiendas por departamento (−12,5%), afectado por una menor actividad turística respecto al primer trimestre de 2025. Las categorías de hogar y tecnología fueron las más golpeadas, mientras que vestuario e infantil compensaron parcialmente. El área de mejoramiento del hogar también cayó 4,6%, especialmente en construcción y flooring.
Argentina mostró una baja del 11,8% en moneda local, aunque en pesos argentinos todas las líneas crecieron —supermercados y servicios financieros incluso por sobre la inflación—. Estados Unidos redujo sus ingresos en pesos chilenos un 6,2%, pero en dólares las ventas subieron 2,4% gracias al canal online (13%) y a nuevas aperturas. Brasil fue el mercado más débil: los ingresos cayeron tanto en CLP como en moneda local, por la salida de 54 tiendas Bretas en Minas Gerais y el cierre de 34 farmacias.
En contraste, Perú y Colombia mostraron expansiones del 6,5% y 8%, respectivamente. En Perú, el crecimiento fue impulsado por un alza del 17,9% en ventas online, apoyado por el programa de fidelización Wong Prime y la transición hacia un modelo omnicanal. En Colombia, los servicios financieros se dispararon un 77,5%, aunque otros ingresos cayeron fuertemente.
PERSPECTIVAS DE LA ADMINISTRACIÓN
Andrés Neely, CFO de Cencosud, se mostró cauteloso pero optimista. Señaló que el primer trimestre transcurrió bajo un “contexto de alta incertidumbre global” y que la compañía logró sortearlo con diversas iniciativas. “Nos mantenemos atentos al segundo trimestre para continuar adaptando nuestra operación a los distintos escenarios que se puedan dar hacia adelante”, agregó. Destacó que el avance en la estrategia de transformación les permite mirar con confianza los próximos meses, aunque el entorno geopolítico y cambiario sigue siendo volátil.
IMPLICANCIAS LEGALES Y TRIBUTARIAS
Desde una perspectiva jurídica, el caso de Cencosud pone sobre la mesa la relevancia del tratamiento de los impuestos diferidos en operaciones multinacionales. El ajuste por hiperinflación argentino no solo afecta la contabilidad, sino que genera diferencias temporarias que deben reconocerse conforme a las normas chilenas de tributación. Los abogados que trabajan en planificación fiscal internacional deben considerar que estos ajustes pueden incrementar la carga tributaria consolidada, incluso cuando las filiales extranjeras no distribuyan utilidades. Asimismo, la aplicación de la NIC 29 —adoptada por la Comisión para el Mercado Financiero— obliga a las matrices chilenas a reflejar en sus estados financieros el impacto de la hiperinflación de subsidiarias, lo que puede tener consecuencias en la determinación del capital propio tributario y en los pagos provisionales mensuales.
El desempeño menguado de Cencosud refleja, en definitiva, la complejidad de operar en múltiples jurisdicciones con distintos regímenes cambiarios y tributarios. El mercado espera que la empresa mantenga su foco en la transformación omnicanal y en la eficiencia operativa para sortear las turbulencias del segundo trimestre.
Nota del Editor: Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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