Moody’s Ratings publicó un análisis detallado del perfil crediticio soberano de Chile, manteniendo la calificación en A2 con perspectiva estable. El informe, que no implica una acción de calificación, reconoce la solidez institucional del país, pero advierte sobre el deterioro fiscal acumulado en los últimos años, la disminución de las reservas de estabilización y un crecimiento que la agencia proyecta por debajo del promedio histórico al menos hasta 2027. El documento, firmado por la vicepresidenta sénior Kathrin Muehlbronner, asigna a Chile puntuaciones de “baa1” en fortaleza económica, “aa3” en instituciones y gobernanza, “a2” en fortaleza fiscal y “baa” en susceptibilidad al riesgo de evento.
FORTALEZA INSTITUCIONAL PERO ALERTA FISCAL
El análisis destaca que la deuda del gobierno general cerró 2025 en 41,5% del PIB, un nivel moderado y muy por debajo de la mediana de los soberanos con calificación A (60,4%). Sin embargo, la agencia subraya que este indicador partió en apenas 8,6% del PIB en 2010, lo que evidencia “un cambio estructural hacia déficits primarios persistentes”. El déficit fiscal global se mantuvo en 2,8% del PIB en 2025, igual que el año anterior, mientras que el déficit estructural alcanzó 3,6% del PIB. El gobierno se ha fijado como meta reducir este último a 2,7% del PIB en 2026 y mantiene el límite prudencial de deuda en 45% del PIB.
Moody’s advierte que la deuda “ha aumentado de manera continua durante la última década y se está acercando al umbral prudencial”. La agencia proyecta que esa relación seguirá subiendo en 2026 y 2027, aunque sin superar ese límite en el escenario base. Los activos de estabilización fiscal han caído de manera sostenida: desde 9,1% del PIB en 2016 hasta 4% del PIB en 2025. “La disminución de los colchones fiscales reduce aún más el espacio fiscal de Chile para enfrentar shocks”, señala el informe.
Los pagos de intereses representaron 5,8% de los ingresos fiscales en 2025, por encima de la mediana del grupo A (4,0%), aunque la agencia considera que la asequibilidad de la deuda sigue siendo una fortaleza relativa.
VALORACIÓN DEL MEPCO COMO EJEMPLO DE TRANSPARENCIA
El reporte menciona de manera específica el Mecanismo de Estabilización de Precios de los Combustibles (Mepco) como un ejemplo del compromiso de las autoridades con la transparencia y la sostenibilidad fiscal. Según Moody’s, “decisiones de política recientes, incluido el tratamiento fiscal de los costos relacionados con el Mepco, ilustran también el compromiso de las autoridades con la preservación de la sostenibilidad fiscal y la transparencia”.
ECONOMÍA: TAMAÑO A FAVOR, PRODUCTIVIDAD EN CONTRA
Moody’s calcula el PIB nominal de Chile en US$ 357.400 millones para 2025, cifra que supera ampliamente la mediana de US$ 154.200 millones de los pares con calificación A. No obstante, el ingreso per cápita medido en paridad de poder de compra alcanza los US$ 35.649, equivalente al 64% de la mediana del grupo (US$ 55.304). La agencia proyecta un crecimiento del PIB de 2,2% en 2026 y 2,3% en 2027, ligeramente por encima del rango del IPoM del Banco Central de marzo (1,5% a 2,5% para ambos años).
Moody’s contrasta estas cifras con el promedio histórico de 3,9% entre 2006 y 2015, y atribuye la desaceleración estructural a una baja productividad que promedió apenas 0,8% anual entre 2016 y 2025, tanto en el sector minero como fuera de él. La agencia penaliza la puntuación económica un escalón respecto del puntaje inicial para reflejar la concentración en materias primas, señalando que “la minería ha representado de manera consistente alrededor del 13% del PIB de Chile y el 50% de las exportaciones totales”.
REFORMAS TRIBUTARIAS Y TRANSICIÓN ENERGÉTICA
El informe reconoce que Chile ocupa una posición favorable para beneficiarse de la transición energética global, al ser el mayor productor mundial de cobre y el segundo de litio. Además, es el tercer mercado de centros de datos más desarrollado de América Latina, con más de 210 megawatts de capacidad instalada a fines de 2025, y se anticipa un crecimiento de ese segmento superior al 15% anual durante los próximos cinco años.
Moody’s recordó que el nuevo gobierno de José Antonio Kast busca impulsar el crecimiento promedio hasta 4% hacia el final de su mandato mediante la simplificación de permisos de inversión y una reducción gradual del impuesto corporativo desde el actual 27% hasta 23% en 2029. La agencia no profundizó sobre el impacto de estas medidas, aprobadas recientemente en la Comisión de Hacienda de la Cámara, y que han sido objeto de debate precisamente por su efecto en las estrechas finanzas públicas. “Aunque estas iniciativas de política podrían impulsar la inversión privada con el tiempo, esperamos que el impacto sea gradual”, consigna el documento.
INSTITUCIONES: EL PUNTO MÁS ALTO CON MATICES
La puntuación “aa3” en instituciones y gobernanza es el atributo mejor evaluado de Chile. Moody’s destaca el historial de política monetaria y fiscal prudente, la separación de poderes, la transparencia y la capacidad del país para manejar crisis como el estallido social de 2019 y la pandemia. Sin embargo, la agencia registra un debilitamiento reciente en la efectividad de la política fiscal, dado que las metas presupuestarias no se cumplieron durante los últimos tres años. “La desviación se debió principalmente a una sobreestimación sistemática de los ingresos por parte del gobierno, basada en supuestos demasiado optimistas sobre los recursos adicionales que recaudaría una nueva ley de royalties y una ley contra la evasión tributaria”, precisa el reporte.
La política monetaria, en cambio, recibe una puntuación “aa”. La agencia pondera el régimen de metas de inflación del Banco Central, el tipo de cambio flexible como principal amortiguador de choques externos y la acumulación de reservas internacionales, que según el FMI habría aumentado en unos US$ 4.000 millones al cierre de abril.
Nota del Editor: Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
Acerca del Autor
