El escenario de incertidumbre internacional ha llevado a los inversionistas chilenos a adoptar una postura de cautela, según el análisis de Ricardo Del Sante, head Wealth Management de BTG Pactual Chile. El ejecutivo, cuya unidad administra 7.200 millones de dólares en el país, equivalente al 4,5% de los US$160 mil millones que BTG Pactual gestiona a nivel global, señala que los recursos se mantienen en carteras globales y líquidas mientras se aguarda mayor claridad sobre el conflicto en Oriente Medio y sus efectos en los mercados.
CONTEXTO GEOPOLÍTICO Y EFECTOS EN LAS INVERSIONES
Las tensiones entre Irán, Estados Unidos e Israel, que han afectado el tráfico por el estrecho de Ormuz, alteraron el suministro global de petróleo y presionaron sobre los precios de los combustibles. Esto, a su vez, impacta la inflación y el proceso de reducción de tasas de la Reserva Federal. Del Sante explica que cualquier noticia, incluso un tuit, puede cambiar radicalmente la situación del mercado, por lo que los clientes se mantienen en un estado de «wait and see». Los portafolios están compuestos por subyacentes en dólares y pesos, con alta liquidez para permitir movilidad en las decisiones.
En el último tiempo, la renta variable ha reducido su exposición a mercados desarrollados y aumentado en emergentes -excluyendo a China- como Latinoamérica, India, Tailandia, Brasil, México y Vietnam. En la renta fija de países desarrollados, las tasas de investment grade resultan atractivas, mientras que el high yield norteamericano presenta precios y riesgos elevados que reducen la ganancia potencial. Aunque el conflicto parece haberse enfriado con un alto al fuego, los inversionistas esperan un acuerdo definitivo sobre el canal de Ormuz para tomar decisiones de más largo plazo.
RETORNOS EN CHILE Y CAMBIO TÁCTICO
El head Wealth Management destaca que los dos últimos años fueron muy positivos para las inversiones en Chile, con retornos promedio de 20% en carteras agresivas y 12% en conservadoras durante los últimos cinco años. No obstante, hoy se observa un giro hacia portafolios globales y líquidos. En la bolsa local, enero fue un mes extraordinario con un retorno de 10%, pero luego sobrevino el conflicto en Irán, que provocó una baja significativa. Tras ello, BTG Pactual realizó un cambio táctico: se inclinó hacia small caps en lugar de large caps. Sin embargo, han surgido oportunidades en acciones de gran capitalización, donde algunas familias han salido a comprar títulos de Falabella y otras compañías.
En esa línea, la reciente intención de compra de hasta un 5% de AntarChile por parte de la familia Angelini representa un premio del 30% respecto a la semana previa. Del Sante indica que hay clientes dispuestos a vender, y que la operación reduce el descuento holding de una acción considerada ilíquida.
REPATRIACIÓN DE CAPITALES Y PROYECTO DE LEY
Sobre la salida de capitales, Del Sante sostiene que los recursos que ya se fueron del país jamás volverán. Antes de la pandemia y la crisis social, los chilenos tenían entre el 80% y 90% de su patrimonio en Chile, pero la necesidad de diversificación llevó a abrir cuentas en el extranjero. No obstante, en los últimos tres años se ha revertido la tendencia: la «plata nueva» se está quedando en el país. Como muestra, las aperturas de cuentas en Europa y Estados Unidos han disminuido significativamente en BTG Pactual.
Consultado sobre el proyecto de ley de Reconstrucción Nacional, que contempla incentivos para la repatriación de capitales, el ejecutivo se muestra escéptico. Recuerda que durante el segundo mandato de Michelle Bachelet se logró una mayor recaudación con capitales de décadas pasadas, pero hoy existen tratados de doble tributación con Estados Unidos y estructuras legales que ya pagan impuestos en Chile. Por ello, estima que no habrá una repatriación significativa a menos que se elimine el impuesto de 10% a las ganancias de capital en instrumentos de oferta pública.
OPORTUNIDADES FUTURAS EN EL MERCADO CHILENO
Del Sante atribuye el quiebre en la confianza de los inversionistas al 4 de septiembre de 2022, cuando se rechazó la propuesta constitucional. Hasta ese día, muchos tenían preparados capitales para enviar al extranjero, pero el resultado generó certidumbre y detuvo la fuga. Además, la bolsa local estaba en el suelo con ratios precio/utilidad muy bajos y una relación bolsa/libro de 0,5 veces, y la acción de Falabella llegó a cotizar en 0,8 veces su valor libro, lo que representaba una oportunidad de valorización. Del Sante agrega que las elecciones también influyeron: los inversionistas suelen preferir mercados con gobiernos de derecha, aunque en este caso no fue por la llegada de José Antonio Kast que la bolsa empezó a subir.
Hoy, con mayor certidumbre, los bancos pueden abrir crédito para proyectos inmobiliarios, lo que permitiría a los fondos privados aprovechar una oportunidad que, en opinión del ejecutivo, difícilmente se repetirá. Si se avanza en la disminución de la permisología, especialmente en minería, podría producirse un boom de capital entrando a Chile, algo que el nuevo gobierno podría impulsar.
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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